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            穩增長擴內需,消費板塊的春天會來嗎?

            2022-03-23 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

            近期受疫情反彈等一系列因素影響,消費市場整體表現起伏較大。從短期來看不少投資者對消費板塊的信心稍顯不足,但也有很多人士在耐心等待筑底時機。

            近期受疫情反彈等一系列因素影響,消費市場整體表現起伏較大。從短期來看不少投資者對消費板塊的信心稍顯不足,但也有很多人士在耐心等待筑底時機。

            針對廣大投資者所關心的消費板塊一系列問題,今天我們邀請了嘉實基金大消費投資總監吳越,為大家解讀行情起伏背后的原因。

            吳越 嘉實基金大消費投資總監

            吳越,CFA,復旦大學理學學士、復旦大學應用數學碩士,神經網絡方向,8年證券從業經驗,3年投資經驗。2013年加入嘉實基金,現任嘉實基金大消費研究總監。作為業內資深的消費研究員,對行業發展趨勢、需求周期波動、企業經營模式等有著深入理解和獨到思考,具備把握產業規律和產業研究的能力。在管產品包括嘉實消費精選股票、嘉實內需精選混合、嘉實農業產業股票、嘉實新起航混合等偏股型基金。

            市場波動起伏較大的歸因

            這兩周整體市場幅度較大,吳越認為主要有以下幾點原因:

            一、國際地緣性戰爭事件使得全球資金風險偏好發生變化,避險情緒很走高。不光是中國A股、港股權益資產,歐洲、美國最近也出現較大幅度的調整。風暴中心的俄羅斯股市,一天內跌幅達到20%、30%以上,全球出現了降杠桿以及去風險偏好的情況。

            二、資源品價格大漲。俄羅斯的石油、天然氣,烏克蘭農產品價格

            大幅波動,嚴重影響了全球資源品的價格。在戰爭爆發之后,石油價格出現3%到5%的迅速上漲,引發了市場擔憂滯脹風險。而全球經濟還沒有迎來強復蘇,滯脹環境可能對全球權益性資產、高估值標的、核心賽道造成明顯打壓。

            必選消費和農業板塊的投資機會有何變化?

            吳越認為,戰爭的突發性因素對消費板塊的影響,有正向也有負向。正向來看,對于農業、生豬養殖板塊,如果上游的成本端傳導到飼料,飼料價格上行,毫無疑問對現在已經大幅虧損的生豬養殖企業而言,可能會進一步加劇虧損幅度,虧損幅度又會加速整個行業去產能和去供給,進而驅動生豬養殖拐點加速到來。雖然短期很多上市公司業績會受到一定壓力,但有可能使得這一輪周期反轉的時點提前到來。

            對于具有強品牌效力的必選消費而言,他們通過提價、收費方式去傳導。因為必選屬于剛需,所以在這一輪下跌的行情中,相對下跌及企業受損的幅度會更小一些。但毫無疑問的是市場泥沙俱下,目前來看沒有什么股票、資產可以扛過這一輪下跌。

            但是必選也好、農業消費也好,未來投資最重要的影響因素是判斷拐點什么時候到來。我們依然認為,整個消費特別是必選消費,可能會出現一定轉機,存在見底甚至反轉的可能性。

            負向來看,資源品和農產品的價格最近又創歷史新高,這對很多消費品企業的成本端、費用端會有一些負面拖累,大麥、玉米、大豆等產品價格上升,會導致很多食品股原材料成本增加。

            從國內基本面情況來看,消費市場怎么樣?

            吳越復盤分析后指出,消費板塊的下跌從2020年6月份開始,先跌必選,2021年春節后開始跌白酒可選,在過去快2年時間里面,消費迎來全面性單邊熊市,熊市背后主要原因有兩個方面:

            第一個方面,疫情造成了大量線下服務業、實體、商品類的消費場景受挫或者消失。另外因為這些場景的消失,傳導至中低收入人群,致使他們收入水平有所下降,開支能力和意愿上也形成連帶效應。所以在后疫情時代下,整個居民消費能力和意愿遭到了打擊,使得從前年開始整個消費的基本面和股價遭受到了一定的沖擊。

            第二個方面,是宏觀經濟轉好拐點還未出現。今年年初市場一直在早周期行業和創業板兩個方向里搖擺,一直沒有演繹到中后周期和消費行業上,原因在于整個宏觀經濟的拐點還未出現。消費是個典型的中后周期資產,早周期像金融地產、基建鏈條,它們是用來穩經濟甚至逆周期調節的。創業板等這樣的高估值行業還處于典型的衰退期,流動性好的話,估值有望繼續攀升。

            此前,我們反復提醒大家,消費的大行情永遠看兩個地方,第一個疫情什么時候開始逐步消退,以及國內疫情的防控政策出行政策什么時候開始放松。第二個,穩增長政策帶動下,今年中國宏觀經濟什么時候能夠見底企穩。

            “我們覺得,展望后市,有可能各項數據會出現全面性的回升,宏觀會帶動可選消費、白酒以及龍頭白馬為代表的核心資產出現新的一輪行情?!眳窃椒Q。

            *風險提示:投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現?;鹜顿Y需謹慎。



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            穩增長擴內需,消費板塊的春天會來嗎?

            2022-03-23 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

            近期受疫情反彈等一系列因素影響,消費市場整體表現起伏較大。從短期來看不少投資者對消費板塊的信心稍顯不足,但也有很多人士在耐心等待筑底時機。

            近期受疫情反彈等一系列因素影響,消費市場整體表現起伏較大。從短期來看不少投資者對消費板塊的信心稍顯不足,但也有很多人士在耐心等待筑底時機。

            針對廣大投資者所關心的消費板塊一系列問題,今天我們邀請了嘉實基金大消費投資總監吳越,為大家解讀行情起伏背后的原因。

            吳越 嘉實基金大消費投資總監

            吳越,CFA,復旦大學理學學士、復旦大學應用數學碩士,神經網絡方向,8年證券從業經驗,3年投資經驗。2013年加入嘉實基金,現任嘉實基金大消費研究總監。作為業內資深的消費研究員,對行業發展趨勢、需求周期波動、企業經營模式等有著深入理解和獨到思考,具備把握產業規律和產業研究的能力。在管產品包括嘉實消費精選股票、嘉實內需精選混合、嘉實農業產業股票、嘉實新起航混合等偏股型基金。

            市場波動起伏較大的歸因

            這兩周整體市場幅度較大,吳越認為主要有以下幾點原因:

            一、國際地緣性戰爭事件使得全球資金風險偏好發生變化,避險情緒很走高。不光是中國A股、港股權益資產,歐洲、美國最近也出現較大幅度的調整。風暴中心的俄羅斯股市,一天內跌幅達到20%、30%以上,全球出現了降杠桿以及去風險偏好的情況。

            二、資源品價格大漲。俄羅斯的石油、天然氣,烏克蘭農產品價格

            大幅波動,嚴重影響了全球資源品的價格。在戰爭爆發之后,石油價格出現3%到5%的迅速上漲,引發了市場擔憂滯脹風險。而全球經濟還沒有迎來強復蘇,滯脹環境可能對全球權益性資產、高估值標的、核心賽道造成明顯打壓。

            必選消費和農業板塊的投資機會有何變化?

            吳越認為,戰爭的突發性因素對消費板塊的影響,有正向也有負向。正向來看,對于農業、生豬養殖板塊,如果上游的成本端傳導到飼料,飼料價格上行,毫無疑問對現在已經大幅虧損的生豬養殖企業而言,可能會進一步加劇虧損幅度,虧損幅度又會加速整個行業去產能和去供給,進而驅動生豬養殖拐點加速到來。雖然短期很多上市公司業績會受到一定壓力,但有可能使得這一輪周期反轉的時點提前到來。

            對于具有強品牌效力的必選消費而言,他們通過提價、收費方式去傳導。因為必選屬于剛需,所以在這一輪下跌的行情中,相對下跌及企業受損的幅度會更小一些。但毫無疑問的是市場泥沙俱下,目前來看沒有什么股票、資產可以扛過這一輪下跌。

            但是必選也好、農業消費也好,未來投資最重要的影響因素是判斷拐點什么時候到來。我們依然認為,整個消費特別是必選消費,可能會出現一定轉機,存在見底甚至反轉的可能性。

            負向來看,資源品和農產品的價格最近又創歷史新高,這對很多消費品企業的成本端、費用端會有一些負面拖累,大麥、玉米、大豆等產品價格上升,會導致很多食品股原材料成本增加。

            從國內基本面情況來看,消費市場怎么樣?

            吳越復盤分析后指出,消費板塊的下跌從2020年6月份開始,先跌必選,2021年春節后開始跌白酒可選,在過去快2年時間里面,消費迎來全面性單邊熊市,熊市背后主要原因有兩個方面:

            第一個方面,疫情造成了大量線下服務業、實體、商品類的消費場景受挫或者消失。另外因為這些場景的消失,傳導至中低收入人群,致使他們收入水平有所下降,開支能力和意愿上也形成連帶效應。所以在后疫情時代下,整個居民消費能力和意愿遭到了打擊,使得從前年開始整個消費的基本面和股價遭受到了一定的沖擊。

            第二個方面,是宏觀經濟轉好拐點還未出現。今年年初市場一直在早周期行業和創業板兩個方向里搖擺,一直沒有演繹到中后周期和消費行業上,原因在于整個宏觀經濟的拐點還未出現。消費是個典型的中后周期資產,早周期像金融地產、基建鏈條,它們是用來穩經濟甚至逆周期調節的。創業板等這樣的高估值行業還處于典型的衰退期,流動性好的話,估值有望繼續攀升。

            此前,我們反復提醒大家,消費的大行情永遠看兩個地方,第一個疫情什么時候開始逐步消退,以及國內疫情的防控政策出行政策什么時候開始放松。第二個,穩增長政策帶動下,今年中國宏觀經濟什么時候能夠見底企穩。

            “我們覺得,展望后市,有可能各項數據會出現全面性的回升,宏觀會帶動可選消費、白酒以及龍頭白馬為代表的核心資產出現新的一輪行情?!眳窃椒Q。

            *風險提示:投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現?;鹜顿Y需謹慎。



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