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            投資課:光伏產業簡史 從亂到強的20年

            2022-03-24 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

            長期來看,光伏作為國家“雙碳”計劃的重要新興產業,其發展受到市場的持續關注,投資前景大概率向好;但短期來看,仍有波動的可能性,投資依舊需要謹慎。

            關于光伏,曾有一個觀點:“如果有一個行業通過慘烈來實現價值,那必然是光伏?!?/p>

            作為市場討論度比較高的賽道之一,光伏板塊在去年經歷了一輪上漲后,從今年開始震蕩調整,截至2022年3月23日,光伏指數今年以來下跌了12.43%。

            長期來看,光伏作為國家“雙碳”計劃的重要新興產業,其發展受到市場的持續關注,投資前景大概率向好;但短期來看,仍有波動的可能性,投資依舊需要謹慎。

            圖片

            走進光伏產業的“前世今生”。

            洞悉光伏行業

            光伏是半導體技術與新能源需求相結合而衍生的產業。我國已經將光伏產業列為國家戰略性新興產業之一。其中,光伏產業鏈構成大致可以分為上游、中游、下游:

            圖片

            在政策引導和市場需求雙輪驅動下,經過十幾年的發展,光伏產業已經成為我國為數不多、可以同步參與國際競爭、并有望達到國際領先水平的戰略性新興產業,也是推動我國第三次能源革命的重要引擎。

            根據中國光伏行業協會CPIA統計,2020年全球光伏新增裝機量約為 130GW;CPIA預計 2022年全球光伏新增裝機量約為180-225GW。

            圖片

            光伏行業的“前世今生”

            縱觀我國光伏行業的發展歷史,歐美雙反,“531”沖擊等等黑天鵝事件頻出……刀光劍影,風吹雨打,行業也曾經歷過好幾次“至暗時刻”。

            提到影響光伏行業歷史發展的大事件,2018年531新政和2019年國家能源局發布《關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》這兩個時點至關重要,一個標志著產業補貼逐步退出,一個標志著產業全面平價時代的到來。

            以這兩個事件為節點,可以將光伏行業的發展劃分為3個階段:

            1、  政策驅動期(2018年“531政策”之前)

            “531政策”之前,受補貼政策驅動,中國光伏裝機大幅增長,引領全球裝機進入100GW量級。但好景不長,2011年到2012年,中國整個光伏行業遭遇發展10年來最嚴重的一次困境。

            美國、歐洲在2011年相繼對中國光伏產業發起“雙反”(反傾銷和反補貼)調查,致使光伏行業整體備受打擊,2012年全球光伏新增裝機量首次下滑,光伏設備指數遭遇戴維斯雙殺,2012全年跌幅超過40%。

            2008.11.03-2012.12.03 光伏設備指數與萬得全A指數走勢

            圖片

            海外出口受制于雙反政策,為了保留火種,2013年后國內光伏政策密集出臺,強力政策支持下,行業增長預期改善,估值率先修復,新增裝機規模持續提升。2017年全國光伏市場新增規模達到53GW,同比增長53.6%,行業重回欣欣向榮的景象。

            強力的產業扶持雖然使我國光伏企業向全產業鏈上下游不斷擴張,但也導致當時許多企業憑借落后產能“騙取”產業補貼,造成一定程度上劣幣驅逐良幣的現象。

            直到2018年,“531”新政來了。

            2018年5月31日,發改委、財政部、能源局三大部門聯合發布了《關于2018年光伏發電有關事項的通知》。根據通知,能夠享受補貼的分布式項目從不限制建設規模收緊為全年10GW,但是考慮到2018年5月底國內實際新增分布式項目已經接近10GW,能獲取補貼的項目所剩無幾,市場一片嘩然。

            據統計,就在“531新政”出臺后半年時間,有638家光伏企業倒閉,占已注銷光伏企業總數的四分之一以上。

            2、  過渡期(“531”-2019年)

            正所謂不破不立,531新政后,隨著那些劣質、無核心競爭力的企業相繼被淘汰,資源逐漸向龍頭企業靠攏,行業也迎來了新一輪的優化洗牌。

            隨著海外光伏需求的爆發,光伏產業基本面邊際改善明顯。疊加2018年11月2日國家能源局召開的光伏座談會提振市場預期,光伏設備指數隨之開始上行。

            2019年,光伏產業鏈各環節格局大幅改善,龍頭出現量利齊增帶動光伏設備指數大幅上漲,行業進入相對相對穩定的增長期。

            圖片

            3、平價期(2019年-至今)

            2019年1月國家能源局發布《關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》,通知提到“隨著風電和光伏發電技術進步,“十四五”初期風電、光伏發電將逐步全面實現平價?!边@是光伏平價第一次被政策提及。

            時隔一年,2020年12月21日,國新辦再次發布《新時代的中國能源發展》白皮書,指出加快推動光伏發電技術進步和成本降低,標志著光伏行業進入全面平價時代。

            全面平價的背后,是光伏技術的進步與變革。過去 10 年間,由于大尺寸硅片發展、電池技術更新、切割工藝進步,光伏產品生產成本不斷下降、光電轉換效率大幅提升,度電成本顯著下降。

            圖片

            根據國際可再生能源署(IRENA)發布的《可再生能源發電成本 2019》,國內光伏發電“平價上網”項目迅速增長,2020年全國有19省超過33GW光伏發電量納入平價項目,較2019年的14.8GW有大幅度增長。

            圖片
            伴隨未來光伏價格和成本的持續下降,光伏裝機需求有望持續加速增長。

            中信證券預計,2022年光伏供應鏈壓力有望穩步緩解,行業回歸降本增效主干道,同時在“雙碳”政策支持力度加大、光伏項目經濟性提升的驅動下,行業需求有望迎來加速增長。

            在光伏發電經濟性和碳中和目標雙重驅動,國內“十四五”、“十五五”光伏年均裝機需求或達 72/100GW,在配套政策推動下有望進一步超預期。

            圖片

            尾聲

            誠然,光伏行業未來發展前景向好,但作為投資者也需要保持冷靜。

            正如嘉實基金成長投資總監姚志鵬所說,光伏行業要回歸到一個相對比較審慎的估值和審慎的基本面推演。此外,光伏作為新經濟,也有一些技術變革,一是要小心進入技術變革,二是要小心進入變革不兌現的時候就會像火電等傳統行業一樣,當然優秀公司業績往上走沒問題。

            姚志鵬表示,光伏的技術變革相對停滯,新技術沒有出來,老的技術大家開始擴散,龍頭公司阿爾法在消退,消退過程中非龍頭公司激進擴張,面臨一個真實需求的萎縮。

            所以,大家在投資光伏的時候也需要謹慎對待:

            首先,全球新冠疫情依然存在,如果未來新冠疫情影響超預期,則可能會影響全球光伏行業需求,畢竟光伏行業 2/3 的需求在海外。

            其次,光伏行業產品或技術替代的風險。若未來發生重大技術革新和產品升級換代,部分公司的技術和產品升級跟不上行業或者競爭對手步伐,或將對公司經營業績帶來沖擊。

            此外,光伏裝機增長低于預期、成本下降低于預期、行業競爭大幅加劇等不確定因素的存在,也會對行業發展造成影響。

            “沒有一個冬天不可逾越,沒有一個春天不曾到來?!?br/>

            光伏的未來,且行且珍惜。

            *風險提示:投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現?;鹜顿Y需謹慎。


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            投資課:光伏產業簡史 從亂到強的20年

            2022-03-24 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

            長期來看,光伏作為國家“雙碳”計劃的重要新興產業,其發展受到市場的持續關注,投資前景大概率向好;但短期來看,仍有波動的可能性,投資依舊需要謹慎。

            關于光伏,曾有一個觀點:“如果有一個行業通過慘烈來實現價值,那必然是光伏?!?/p>

            作為市場討論度比較高的賽道之一,光伏板塊在去年經歷了一輪上漲后,從今年開始震蕩調整,截至2022年3月23日,光伏指數今年以來下跌了12.43%。

            長期來看,光伏作為國家“雙碳”計劃的重要新興產業,其發展受到市場的持續關注,投資前景大概率向好;但短期來看,仍有波動的可能性,投資依舊需要謹慎。

            圖片

            走進光伏產業的“前世今生”。

            洞悉光伏行業

            光伏是半導體技術與新能源需求相結合而衍生的產業。我國已經將光伏產業列為國家戰略性新興產業之一。其中,光伏產業鏈構成大致可以分為上游、中游、下游:

            圖片

            在政策引導和市場需求雙輪驅動下,經過十幾年的發展,光伏產業已經成為我國為數不多、可以同步參與國際競爭、并有望達到國際領先水平的戰略性新興產業,也是推動我國第三次能源革命的重要引擎。

            根據中國光伏行業協會CPIA統計,2020年全球光伏新增裝機量約為 130GW;CPIA預計 2022年全球光伏新增裝機量約為180-225GW。

            圖片

            光伏行業的“前世今生”

            縱觀我國光伏行業的發展歷史,歐美雙反,“531”沖擊等等黑天鵝事件頻出……刀光劍影,風吹雨打,行業也曾經歷過好幾次“至暗時刻”。

            提到影響光伏行業歷史發展的大事件,2018年531新政和2019年國家能源局發布《關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》這兩個時點至關重要,一個標志著產業補貼逐步退出,一個標志著產業全面平價時代的到來。

            以這兩個事件為節點,可以將光伏行業的發展劃分為3個階段:

            1、  政策驅動期(2018年“531政策”之前)

            “531政策”之前,受補貼政策驅動,中國光伏裝機大幅增長,引領全球裝機進入100GW量級。但好景不長,2011年到2012年,中國整個光伏行業遭遇發展10年來最嚴重的一次困境。

            美國、歐洲在2011年相繼對中國光伏產業發起“雙反”(反傾銷和反補貼)調查,致使光伏行業整體備受打擊,2012年全球光伏新增裝機量首次下滑,光伏設備指數遭遇戴維斯雙殺,2012全年跌幅超過40%。

            2008.11.03-2012.12.03 光伏設備指數與萬得全A指數走勢

            圖片

            海外出口受制于雙反政策,為了保留火種,2013年后國內光伏政策密集出臺,強力政策支持下,行業增長預期改善,估值率先修復,新增裝機規模持續提升。2017年全國光伏市場新增規模達到53GW,同比增長53.6%,行業重回欣欣向榮的景象。

            強力的產業扶持雖然使我國光伏企業向全產業鏈上下游不斷擴張,但也導致當時許多企業憑借落后產能“騙取”產業補貼,造成一定程度上劣幣驅逐良幣的現象。

            直到2018年,“531”新政來了。

            2018年5月31日,發改委、財政部、能源局三大部門聯合發布了《關于2018年光伏發電有關事項的通知》。根據通知,能夠享受補貼的分布式項目從不限制建設規模收緊為全年10GW,但是考慮到2018年5月底國內實際新增分布式項目已經接近10GW,能獲取補貼的項目所剩無幾,市場一片嘩然。

            據統計,就在“531新政”出臺后半年時間,有638家光伏企業倒閉,占已注銷光伏企業總數的四分之一以上。

            2、  過渡期(“531”-2019年)

            正所謂不破不立,531新政后,隨著那些劣質、無核心競爭力的企業相繼被淘汰,資源逐漸向龍頭企業靠攏,行業也迎來了新一輪的優化洗牌。

            隨著海外光伏需求的爆發,光伏產業基本面邊際改善明顯。疊加2018年11月2日國家能源局召開的光伏座談會提振市場預期,光伏設備指數隨之開始上行。

            2019年,光伏產業鏈各環節格局大幅改善,龍頭出現量利齊增帶動光伏設備指數大幅上漲,行業進入相對相對穩定的增長期。

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            3、平價期(2019年-至今)

            2019年1月國家能源局發布《關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》,通知提到“隨著風電和光伏發電技術進步,“十四五”初期風電、光伏發電將逐步全面實現平價?!边@是光伏平價第一次被政策提及。

            時隔一年,2020年12月21日,國新辦再次發布《新時代的中國能源發展》白皮書,指出加快推動光伏發電技術進步和成本降低,標志著光伏行業進入全面平價時代。

            全面平價的背后,是光伏技術的進步與變革。過去 10 年間,由于大尺寸硅片發展、電池技術更新、切割工藝進步,光伏產品生產成本不斷下降、光電轉換效率大幅提升,度電成本顯著下降。

            圖片

            根據國際可再生能源署(IRENA)發布的《可再生能源發電成本 2019》,國內光伏發電“平價上網”項目迅速增長,2020年全國有19省超過33GW光伏發電量納入平價項目,較2019年的14.8GW有大幅度增長。

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            伴隨未來光伏價格和成本的持續下降,光伏裝機需求有望持續加速增長。

            中信證券預計,2022年光伏供應鏈壓力有望穩步緩解,行業回歸降本增效主干道,同時在“雙碳”政策支持力度加大、光伏項目經濟性提升的驅動下,行業需求有望迎來加速增長。

            在光伏發電經濟性和碳中和目標雙重驅動,國內“十四五”、“十五五”光伏年均裝機需求或達 72/100GW,在配套政策推動下有望進一步超預期。

            圖片

            尾聲

            誠然,光伏行業未來發展前景向好,但作為投資者也需要保持冷靜。

            正如嘉實基金成長投資總監姚志鵬所說,光伏行業要回歸到一個相對比較審慎的估值和審慎的基本面推演。此外,光伏作為新經濟,也有一些技術變革,一是要小心進入技術變革,二是要小心進入變革不兌現的時候就會像火電等傳統行業一樣,當然優秀公司業績往上走沒問題。

            姚志鵬表示,光伏的技術變革相對停滯,新技術沒有出來,老的技術大家開始擴散,龍頭公司阿爾法在消退,消退過程中非龍頭公司激進擴張,面臨一個真實需求的萎縮。

            所以,大家在投資光伏的時候也需要謹慎對待:

            首先,全球新冠疫情依然存在,如果未來新冠疫情影響超預期,則可能會影響全球光伏行業需求,畢竟光伏行業 2/3 的需求在海外。

            其次,光伏行業產品或技術替代的風險。若未來發生重大技術革新和產品升級換代,部分公司的技術和產品升級跟不上行業或者競爭對手步伐,或將對公司經營業績帶來沖擊。

            此外,光伏裝機增長低于預期、成本下降低于預期、行業競爭大幅加劇等不確定因素的存在,也會對行業發展造成影響。

            “沒有一個冬天不可逾越,沒有一個春天不曾到來?!?br/>

            光伏的未來,且行且珍惜。

            *風險提示:投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現?;鹜顿Y需謹慎。


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